Os IPOs de tecnologia estão crescendo após 'anos de Lei Seca' — pode ser bom demais

O touro O IPO desta semana ganhou um significado ainda maior, talvez por causa do nome da empresa.

Quando as ações da bolsa de criptomoedas apoiada por Peter Thiel mais que dobraram de valor na quarta-feira, antes de terminar o dia com uma alta de 84%, foi o sinal mais recente de que os otimistas do mercado de tecnologia estão de volta aos negócios.

Em julho, o fornecedor de software de design Figma mais que triplicou em sua estreia na Bolsa de Valores de Nova York e, um mês antes, as ações da empresa de criptomoedas Circle subiram 168% em seu primeiro dia no Big Board.

Wall Street esperava por isso há muito tempo.

Há três anos, a inflação alta e os juros exorbitantes praticamente fecharam o mercado de ofertas públicas. As ações de tecnologia despencaram e o capital privado secou, forçando startups com dificuldades financeiras a desviarem sua atenção do crescimento para a eficiência e a lucratividade.

O obstáculo parecia estar se afrouxando no início deste ano, quando empresas como StubHub e Klarna apresentaram seus prospectos, mas o presidente Donald Trump agitou os mercados em abril com seus planos de tarifas abrangentes. Os roadshows foram suspensos por tempo indeterminado .

A agenda tarifária do presidente se estabilizou um pouco desde então, e o dinheiro dos investidores está fluindo para a tecnologia, levando o Nasdaq a níveis recordes, com alta de mais de 40% em relação à mínima deste ano, registrada em abril. Cresce o otimismo de que a grande carteira de startups de alto valor continuará a diminuir, à medida que CEOs e capitalistas de risco ganham confiança de que os mercados públicos acolherão suas empresas de primeira linha.

Antes da estreia da Figma, o presidente da NYSE, Lynn Martin, disse ao programa "Squawk on the Street", da CNBC, que a imensa demanda por essa oferta poderia "abrir as comportas" para o restante do mercado. E no início desta semana, a CEO da Nasdaq, Adena Friedman, disse ao "Fast Money" que há uma "lista muito saudável" de empresas que pretendem abrir capital no segundo semestre deste ano, antes das festas de fim de ano.

"Tenho me encontrado com muitos CEOs, preparando-os para pensar sobre o que querem nos mercados públicos e para onde estão indo", disse Friedman.

Segundo a CB Insights , há mais de duas dúzias de empresas de tecnologia americanas financiadas por capital de risco, avaliadas em US$ 10 bilhões ou mais. A StubHub atualizou seu prospecto , sugerindo que uma oferta será lançada em breve.

"A janela para IPOs está aberta", disse Rick Heitzmann, sócio da empresa de capital de risco FirstMark, em entrevista ao programa "Closing Bell" da CNBC esta semana. "Temos visto amplo apoio aos IPOs em todo o setor e, portanto, estamos aconselhando as empresas nas quais estamos investindo a se prepararem e abrirem o capital."

Outro grande tópico entre VCs e banqueiros é o ambiente regulatório.

O governo Biden foi criticado por investidores de startups por reprimir grandes aquisições, principalmente devido à percepção de mão pesada de Lina Khan na Comissão Federal de Comércio (FTC), além de não aliviar as restrições que, segundo eles, tornam menos atraente para as empresas abrirem o capital do que permanecerem privadas.

Paul Atkins, o novo chefe da SEC, disse em julho que quer "tornar os IPOs excelentes novamente", removendo alguns dos impedimentos relacionados à complexidade das divulgações e ao risco de litígio. Ele não ofereceu muitas recomendações específicas.

Friedman disse à CNBC que a primeira conversa que teve com Atkins depois que ele assumiu o cargo foi sobre tornar mais fácil e mais atraente para as empresas abrirem o capital.

"A conversa foi construtiva em muitas frentes, abordando os requisitos de divulgação, o processo de procuração e outros aspectos que realmente dificultam a abertura de capital das empresas e a navegação nos mercados públicos", disse Friedman. "Ele está tão interessado quanto nós, então esperamos transformar isso em grandes ações."

Além dos grandes ganhos registrados por Bullish, Figma e Circle, os mercados públicos deram as boas-vindas ao provedor de serviços bancários online Chime com um ganho de 37% no mês passado e o aplicativo de negociação eToro com um aumento de 29% em maio. O mercado de tecnologia da saúde viu dois IPOs: Hinge Health e Omada Health .

Mas foram as estreias estrondosas da Circle e da Figma que desencadearam rumores de um novo mercado altista para IPOs. A Figma saltou 250% no dia do IPO, após precificar as ações um dólar acima de uma faixa atualizada . O valor da Circle mais que dobrou depois que a emissora de stablecoin também precificou as ações acima da faixa esperada.

Esse tipo de movimento de preços reacendeu o debate antes do último boom de IPOs em 2020 e 2021, quando o capitalista de risco Bill Gurley argumentou que grandes estouros no primeiro dia sugerem ofertas intencionalmente mal precificadas que prejudicam a empresa e geram dinheiro fácil para novos investidores. Gurley defendeu listagens diretas, nas quais as empresas listam ações a um preço que efetivamente corresponde à demanda.

Quando a Figma chegou ao mercado, Gurley voltou a atuar, referindo-se aos grandes ganhos como um resultado "esperado e totalmente intencional" que beneficiava os clientes dos principais bancos de investimento.

"Eles compraram a US$ 33 ontem à noite e podem vender hoje por mais de US$ 90", escreveu ele. Em uma publicação subsequente, ele disse: "Eu adoraria ver os DLs substituírem os IPOs — faz sentido equilibrar a oferta e a demanda. Mas Wall Street pode estar viciada demais em grandes ofertas para os clientes."

Lise Buyer, fundadora da empresa de consultoria em IPO Class V Group, escreveu no LinkedIn que a empresa tem o poder de decidir o preço das ações e que muito é pensado durante o processo. Além disso, no IPO, as empresas estão vendendo apenas uma pequena porcentagem das ações em circulação — no caso da Figma, cerca de 7% — então, se apresentarem resultados, "muito provavelmente haverá muitas oportunidades futuras para vender mais ações a preços mais altos".

Isso já está acontecendo.

A Circle anunciou esta semana que está oferecendo mais 10 milhões de ações em uma oferta secundária. E na sexta-feira, Leslie Picker, da CNBC, relatou que os banqueiros da CoreWeave , que subiu 150% desde seu IPO em março, orquestrou algumas negociações em bloco esta semana.

Mas Buyer alerta que os mercados de tecnologia têm um histórico de superaquecimento. Embora sempre haja uma diferença entre o que as instituições estão dispostas a pagar em um IPO e o que os exuberantes investidores de varejo estão dispostos a pagar, atualmente é "uma lacuna como não víamos desde 1999, 2000", disse Buyer à CNBC, acrescentando "e, claro, sabemos como isso terminou".

Em comparação com a bolha das pontocom, as empresas que estão abrindo o capital agora têm receitas consideráveis e fundamentos reais, mas isso não significa que os estouros de IPO sejam sustentáveis, disse ela.

"É quase como se tivéssemos tido vários anos de Lei Seca", disse Buyer, referindo-se a um período de um século atrás, quando o álcool foi proibido nos EUA. "As pessoas, em alguns casos, estão bebendo em excesso no mercado de IPOs."

ASSISTA: Banqueiros lideram negociações em bloco no CoreWeave