Neredeyse Hiçbir Şey Yapmayan 50 Milyar Dolarlık Şirket

Wall Street'te garip bir şeyler oluyor. Elon Musk, AI veya Donald Trump'ın gece yarısı paylaştığı bir mesaj değil. Circle Internet Group adlı bir kripto şirketi ve piyasayı dot-com balonunun ihtişamlı günlerinin geri döndüğü hissine sürüklüyor.

Circle 5 Haziran'da halka açıldı. Sadece on bir işlem seansında, hissesi neredeyse benzeri görülmemiş bir şekilde %675 oranında patladı ve piyasa değerine 42 milyar dolardan fazla ekledi. Şirket artık onu teknoloji tek boynuzlu atları ve yapay zeka çılgınlıklarıyla aynı lige koyan bir değerlemeyle işlem görüyor ve yatırımcıların esasen her 1 dolarlık kazancı için 295 dolar ödediği bir fiyatı emrediyor.

Tek bir sorun var. Circle'ın devrim niteliğinde bir yapay zekası yok. Şık tüketici aletleri üretmiyor. İş modeli şaşırtıcı derecede basit.

İşleyişi şöyle: Circle'a bir dolar verirsiniz. Size aynı dolar değerinde USDC adlı dijital bir token verirler. Daha sonra gerçek dolarınızı alırlar, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi güvenli bir şeye yatırırlar ve faizi toplarlar.

Siz jetonu alırsınız. Onlar karı alırlar. Hepsi bu. Tüm iş bu.

Bu, eleştirmenlerin Circle'ı yüceltilmiş bir "para ambalajından" biraz daha fazlası olarak etiketlemesine yol açtı. Peki Wall Street neden ona bir sonraki Tesla gibi davranıyor?

Cevap tek kelimedir: stablecoin.

USDC, istikrarlı bir varlığa, bu durumda ABD dolarına sabitlenmiş bir dijital token olan bir stablecoin'dir. Buradaki fikir, her USDC token'ı için bir rezerv hesabında gerçek bir dolar bulunmasıdır. Bu, Bitcoin'in vahşi oynaklığı olmadan dijital varlıkların hızına ihtiyaç duyan kripto tüccarları için inanılmaz derecede kullanışlı hale getirir.

Ve şimdi, boğalar sabit paraların ana akıma girmek üzere olduğuna bahse giriyor. Senato, bankaların, PayPal gibi fintech'lerin ve hatta Walmart ve Amazon gibi perakendecilerin ödemelerde sabit paraları kullanmasının önünü açan çığır açıcı yasa olan "Genius Yasası"nı yeni geçirdi. Aniden, kripto paranın Visa veya Mastercard'a gerçek bir alternatif olma hayali ulaşılabilir görünüyor.

Analistlerin ağzı sulanıyor. Citi, stablecoin piyasasının 2030 yılına kadar 3,7 trilyon dolara ulaşabileceğini öngörüyor . Bu senaryoda, Circle, herhangi bir bankaya bağlı olmayan tarafsız bir platform olarak, nakite çevirmek için mükemmel bir konumda.

Ancak bir sorun var. Yüksek faiz oranı ortamında çok parlak görünen iş modeli aynı zamanda onun en büyük zayıflığı.

"Circle'ın tüm işi kelimenin tam anlamıyla Fed politikasına yapışık," diye yazdı bir kullanıcı Reddit'in r/wallstreetbets'inde viral bir gönderide. "Bu, trençkot giymiş bir Hazine ETF'si."

Federal Rezerv faiz oranlarını düşürürse, Circle'ın ana gelir akışı daralır. Ayrıca, daha büyük oyuncuların kendi benzer stablecoin'lerini piyasaya sürmesini ve Circle'ın üstünlüğünü bir gecede ortadan kaldırmasını engelleyen hiçbir şey yoktur. Herkes aynı şeyi teklif ederse, Circle'ın hendeği çok sığ görünmeye başlar. Ve yine de, Wall Street sanki bir sonraki OpenAI'ymış gibi yığılıyor. Ya düzenleyiciler fikirlerini değiştirirse? Tüm model risk altında olabilir. İş, dikkate değer derecede kırılgan.

Gizmodo'nun ulaştığı bir sözcü, şirketin halka arz sonrası "sessiz bir dönemde" olduğunu ve bu nedenle tanıtım açıklamaları yapmasının yasal olarak kısıtlandığını söyledi.

Şimdilik, abartı kazanıyor. Circle'ın hisseleri, hepimizin kahvemizi dijital dolarlarla ödeyeceğimiz bir geleceğin vaadiyle ateşleniyor. Ancak yüzeyin altında, bu 50 milyar dolarlık şirket yenilik yapmıyor veya bozmuyor. Sadece paranızı tutuyor, size dijital bir makbuz veriyor ve faizi cebine indiriyor. Ve 2025 finansının tuhaf dünyasında, bu görünüşe göre Wall Street'in yeni kralı olarak taç giymek için yeterli.